【金融历史】金融危机大回顾之1907年美国银行业危机: 敢为天下先,摩根单人救市力挽狂澜

2020-06-16 15:03 
文//星星
图//网络

休克前的经济繁荣

20世纪初的美国经济,正处于新一轮迅速上升期。
那时,美国铁路和重工业建设大发展,电力、汽车、化学等新兴工业崛起。

从1902年到1907年,美国的发电量从48亿度增至106亿度,增长了1倍多;
1900年至1907年间,世界汽车产量由7000辆增至84000辆;
1905年至1907年,美国建成了25000公里铁路,使用了860万吨钢轨,生产了2万台蒸汽机车和69万节车厢。

美国经济的大繁荣,让企业对资本的需求如饥似渴。
在美国,这一时期很多个人企业转变为股份公司,发行掺水股票,从中牟取暴利。
大量欧洲资本通过提供短期信贷来资助创业投机,有两组数据可以证明:

1906年,海外资本对美国的投资达5亿美元,相当与现在的1200亿美元;

1905年至1906年间,英法两国拥有的有价证券中70%~75%是投资海外的债券。

缺乏监管的信托公司

对资本的巨大需求促使美国机构与个人投资者过度举债,这其中就诞生了一个金融机构——信托投资公司。
信托公司和现在的投行一样,享有许多商业银行不能经营的投资业务,却极其缺乏政府监管,这导致信托公司可以没有限制地过度吸纳社会资金,投资于高风险,高回报的行业和股市。
1906年,纽约一半左右的银行贷款都被信托公司作为抵押投在高风险的股市和债券上。没有监管的信托公司将金融的泡沫越吹越大。

金融机构第一个倒下

金融泡沫在逐渐吹大,但泡沫终究是脆弱易碎的,注定不会持久。
20世纪前后在欧洲爆发了布尔战争与日俄战争。为弥补战争造成的巨大损失,欧洲各国央行普遍提高利率,这导致大量黄金资本迅速从美国回流欧洲。

▲布尔战争
▼日俄战争

屋漏偏逢连夜雨,1906年4月,美国旧金山大地震造成严重破坏,大量资金被投入到旧金山的重建工作上,连作为美国金融中心的纽约也一度现金告急。

这是1906年4月18日拍摄的大地震后数小时的旧金山全景

坏消息不断传来:
1907年6月,纽约市市政债券发行失败;
7月,铜交易市场崩溃;
8月,洛克菲勒的美孚石油公司被罚款2900万美元;
到9月,股市已下跌了近四分之一;
至10月,那只掀起飓风的蝴蝶出现——尼克伯克信托投资公司遭到清算。

1907年10月中旬,美国第三大信托公司尼克伯克信托投资公司(Knickerbocker Trust)对联合铜业公司(United Copper)收购计划失败。
市场传言尼克伯克信托公司即将破产,第二天这家信托公司遭到“挤兑”——我不信任你银行了,把我的存款还我。所有存款人都来银行提现金,就形成了挤兑。

尼克伯克成为倒下的多米诺第一张牌。

银行“惜贷”,利率冲天

尼克伯克倒闭后,银行对于信托业产生强烈不信任感,银行要求信托公司立即还贷,受到两面催款的信托公司只好向股票市场借钱,借款利息一下冲到150%的天价。
同时,恐慌让银行间出现“惜贷”现象,美国市场资金流动性停滞。流言像病毒一般迅速传染了整个纽约。

惊恐万状的存款市民在各个信托公司门口彻夜排队等候取出他们的存款;
道琼斯工业指数最低达到过57.56点,距离历史最高位103点相差近45%,到10月24日,股市市场几乎陷于停盘状态;
包括尼克伯克在内的,参与铜矿股票投机的8家纽约银行和信托公司在4天内相继破产。

连锁效应推动了恐慌向全美、乃至全球传导。
《1907年大恐慌》(The Panic of 1907)一书这样评论当时的情景:

全世界处在经济崩溃的边缘,风暴中心是纽约金融区。尽管当时美国企业盈利迭创记录,整体经济持续增长,但美国股市却一泻千里,股价大幅跳水,券商纷纷倒闭,利率一飞冲天,纽约市政府无法发行债券,纽约证交所差点关门大吉,银行挤兑风潮席卷全美。

在这场危机中,美国共有300多家信托公司倒闭。

“中央银行”摩根救市

约翰·皮尔庞特·摩根(John Pierpont Morgan)

在今天,如果美国金融陷入危机,扮演中央银行角色的美联储会挺身而出。但是,1907年美联储尚未诞生,当时救市的力量是来自金融巨头约翰·皮尔庞特·摩根(John Pierpont Morgan),也就是J.P.摩根公司的创始人(现在的摩根士丹利就是1933年从J.P.摩根公司中拆分出来的投行)。其时摩根已届古稀之年,老病缠身,已息影林泉,将公司的日常经营交给其子杰克。但危机当头,摩根当仁不让,重为冯妇,凭借其德望、实力与影响,实际上扮演了“中央银行”的角色,从危机中挽救了美国。
摩根当时资产达13亿美元,可谓富可敌国。
他组织了一个由银行家组成的联盟,成立紧急审计小组,评估受困的金融机构损失,向需要资金的金融机构提供贷款,购买他们手中的股票。
他先注入了自己的资金以解燃眉之急,然后罗斯福政府给了摩根2500万美元(一说3500万美元),相当于今天的5.5亿美元政府基金使用权用以缓解危机。之后他在他的私人图书馆召集并铁腕要求其他银行家出资并承诺保证市场流动性。
事后证明,摩根支持的每一家金融机构都存活下来。
1907年11月底恐慌逐渐降低,信贷又开始扩张,12月美国利率创下新高后回落。由于美国经济的回复,市场立刻开始了新一轮快速的上涨,1908年道指重新返回100点。

“他几乎一手保住了纽约股市。”
《1907年大恐慌》作者之一肖恩?卡尔如此写道。

虽然之后摩根以4500万美元的超低价吃下觊觎已久的田纳西矿业和制铁公司——该公司的潜在价值按照约翰·穆迪(John Moody,国际评级公司穆迪的创始人)的评估至少在10亿美元左右,让一些人士产生质疑,并不相信摩根真的抱有利他动机;但不可否认,如果不是摩根及时出手,这次金融危机的负面影响将更大也更持久,是摩根将美国从破产的边缘拉了回来。在公众心中,J.P.摩根就是拯救美国的金融之神。

1907年银行业危机是美国在国民银行时期(1864—1913年)所经历的最后一次严重的金融危机。
1907年的危机中,美国工业生产下降的百分比要高于在此以前的任何一次危机,失业人数最多时估计为500万-600万人,这是以前各次危机中未曾有过的。
危机波及世界许多国家,德、英、法竭力向自己的殖民地倾销商品,进而加剧了英德、法德之间的矛盾,第一次世界大战在危机中孕育。
同时,1907年银行业危机在美国金融史上具有不同寻常的意义。因为正是这场危机直接促成了1914年美国联邦储备体系的诞生,金融体系的稳定性得以加强。

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这次危机后,出面组织反危机工作的竟然是以J.P.摩根为首的一群纽约的私人银行家。由私人银行家组织力量来应对一场国家范围内的金融危机,这在美国金融史上是绝无仅有的奇迹!此次危机也因此作为J.P.摩根的个人传奇而被载入史册。

用以推动历史的不是法律,而是金钱,只是金钱!——摩根

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